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        東海年報
        【宏觀經濟年報2018】勢如風,其來也漸其入也深

        投資要點:

        2018年我國經濟將延續轉型升級新舊動能轉換的狀態,需求端整體將面臨下行壓力,經濟的新興力量來自于消費升級和高新制造業投資,下行壓力來源于舊動能中的投資下滑。目前海外經濟穩健復蘇,外需環境將持續改善,但在今年高基數效應下,出口增速預計邊際放緩??傮w來看,2018年仍將繼續考驗需求端的韌性。

        十九大報告提出,以供給側結構性改革為主線,推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。2018年供給端仍以去產能為主要基調,考慮到過去兩年去產能相關工作效果顯著,未來供給端的收縮力度預計將邊際減弱。影響生產端的主要因素有兩方面:1.需求端的拉動將有所減弱;2.政策因素帶來的供給端收縮邊際放緩,料工業生產小幅回落。改革之勢如風,經濟結構逐步發生深刻的變化,靜待乘風啟航之日。

        預計2018年通脹中樞溫和回升,在基數效應、食品價格修復性回升及豬周期低位反彈等因素作用下,疊加油價堅挺帶來的輸入型通脹壓力,上半年CPI將出現上行趨勢;但在需求端緩步下行,貨幣政策中性偏緊的背景下,通脹中樞抬升有限。環保限產和供給側改革將繼續推進,但邊際力度或將放緩,結合2017年基數較高,預計2018PPI中樞回落。

        2018年貨幣政策維持中性偏緊,“防風險”和“降杠桿”仍是貨幣政策較為重要的目標,流動性趨緊或為常態。2018年財政政策將繼續保持寬松基調,發力穩增長和推進供給側改革,但邊際增速或有放緩。

        在大類資產配置方面,2018年供需雙縮的格局仍將持續,需求端增速穩中下滑趨勢較為明確,供給側結構性改革仍將持續,需關注政策在力度和方向上的微調。在此背景下,大宗商品預計全年保持高位震蕩格局,各品種表現或將出現分化;股市機會可能會優于商品和債市,主要受益于經濟結構調整所帶來的股市慢牛,建議關注與通脹、消費升級及高新制造業相關的個股走勢;債市需靜待拐點的出現,在經濟基本面韌性較強,通脹中樞有所抬升,以及“貨幣中性偏緊+強監管”的背景下,債市“上有頂、下有底”的約束依然存在。


        具體內容詳見附件:【宏觀經濟年報2018】勢如風,其來也漸其入也深pdf

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